尊敬的投资者：

大家好！感谢您们在过去一年中，对公司的信任与支持！

回望2018年，我们面临的投资环境是近十年来最为复杂和困难的一年，受国内经济转型、贸易战及外围市场大幅调整的影响，全年资本市场呈现罕见的单边下跌态势，个股平均跌幅50%左右。整个权益类投资收益率均受到不同程度影响，公司产品净值较年初也有几个百分点的调整。

对此，我们应该认识到，虽然短期有困难，但从过去的时间周期里看，困难不是第一次出现，也不会是最后一次。比如1998年、2008年虽然面对困难的程度不尽相同，但同样都处于困难时期。不管是国家社会还是个人，万物的运行规律都是在不断的面对问题和解决问题的过程中发展，从而推动向前进步。企业是构造经济的主体，推动经济发展的基础力量。优质企业的增速远高于GDP的增速，从历史的统计数据也可以看出，投资优质企业的收益率远高于市场其他理财产品。

其核心逻辑是：

（1）优秀的企业，必然高于社会财富平均增长速度。犹如班上前三名的成绩会远高过全班平均成绩一样。

（2）如果能够能以合理乃至偏低的价格参股这些优秀企业，长期看，财富增长速度也会同样超过社会平均增长速度。古今中外有不计其数的成功商人，都是这个思路，毫不神秘；

（3）“市场先生”也经常会提供好的交易价格，比如当下。

【关于以上内容，有兴趣的投资者可以阅读（包括但不限于以下著作及资料）】：

①宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授：杰里米J．西格尔《股市长线法宝》；

②诺奖得主、新制度经济学鼻祖罗纳德.科斯的《企业的性质》——1991年被授予诺贝尔经济学奖。

投资策略上：面对2018年复杂的环境，公司依然坚定不移的执行价值投资理念，深入分析研究，结合实地调研，筛选优质企业。2018年公司研究覆盖了市场上的大部分行业，调研走访了320家上市公司（含策略会交流企业），涵盖了医药、汽车、计算机、通信、家居家电、新能源、交通运输、旅游酒店、化工、食品饮料等行业的优质企业。

展望2019年：我们仍然维持近期观点，对市场持乐观态度

其一，2018全年大幅的下跌使很多优质的企业处在历史估值底部区域。从市场整体看，市场的估值也处于历史底部极值区域。

其二，为应对中国经济内生动力和外围环境都面临的严峻形势，政府必将采取一系列措施以促进经济增长，并实施更加积极的财政和货币政策，例如定向降准，减税，保护民营企业等。

其三，也是最最重要的一点，股价已足够便宜。

2019年，公司仍将继续认真做好基础研究工作，加大对各细分行业头部公司的分析。深入实地调研，挖掘优质企业，为公司的投资决策提供更加丰富的优质标的。

展望未来：

扩大内需、消费升级是确定的；

人口老化、鼓励生育是确定的；

人口向超级都市圈集中是确定的；

创新和技术变革也是确定的。

这些确定性的趋势便有超越经济周期的属性，能让我们不被历史洪流中的小漩涡盲目裹挟，最终实现长期的财富增值。

感谢大家陪伴我们走过艰难的2018，我们也从未放弃，一直在努力。

风雨之后，终将迎来阳光。我相信、我期待我们共同的2019！

祝各位投资者新年快乐！

合众易晟，伴您前行！

西藏合众易晟投资管理有限责任公司

                                                2018年12月31日